战略投入与利润承压：管理层详解业绩波动原因

在随后的财报电话会议中，公司财务副总裁刘珺表示，随着业务规模扩大和竞争加剧，增长速度放缓是行业必然趋势，而一季度外部环境变化进一步加速了这一进程。她指出，收入增长放缓叠加生态系统持续投资，导致本季度利润大幅下降，核心原因是 "业务投资与回报周期的错配"。刘珺强调，拼多多并非传统意义上的财务导向型企业，在投资决策中更关注长期内在价值，"某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注"。

拼多多集团执行董事、联席 CEO 赵佳臻透露，面对商家在外部环境变化中遭遇的新挑战，平台推出 "千亿扶持" 惠商新战略，通过真金白银的投入帮助中小企业应对市场周期。他表示，"千亿扶持" 绝非口号，而是切实的降本减佣举措，旨在牺牲短期业绩换取商家长期竞争力。

股价剧烈波动：市场对利润下滑反应强烈

受业绩不及预期影响，拼多多美股在美东时间 5 月 27 日 9:30 开盘后股价跌超 17%，盘中一度触及 18% 的跌幅，最终于美东时间 16:00 收盘时跌幅收窄至 13.64%，总市值缩水超 2400 亿元人民币。分析人士指出，净利润同比下滑 47% 的背后，是销售营销费用激增 43% 至 334 亿元，主要用于应对竞争环境加剧和获客成本上升。

行业竞争加剧：国补政策与合规成本双重挤压

值得关注的是，拼多多主站以白牌商家为主，在国家补贴政策（国补）中受益有限。今年国补品类扩大至手机、iPad 等 3C 产品，若政策延续至年末，拼多多需投入更多营销费用巩固低价心智。事实上，京东、天猫等平台已通过 "国补 + 平台补贴" 的双补模式抢占市场，例如京东部分高端机型叠加补贴后到手价低至原价 5 折。相比之下，拼多多需自掏腰包加码百亿补贴，去年双 12 期间已通过增加大面额消费券对冲国补短板。

与此同时，国内电商税的推进也对低价模式构成挑战。合规成本上升可能导致商品售价提高，进而影响订单量转移，这对拼多多的价格竞争力提出更高要求。

跨境业务承压：Temu 面临关税政策与模式转型阵痛

跨境电商业务 Temu 本季度同样面临严峻挑战。美国自 5 月 2 日起取消 800 美元以下包裹的关税豁免政策，综合关税税率最高达 145%，迫使 Temu 全面停止中国直发商品，转向美国本土仓运营。这一调整导致 Temu 从全托管模式快速转向半托管，直接影响佣金收入 —— 本季佣金收入实际约 470 亿元，比市场预期低 70 亿元。

尽管面临压力，Temu 仍在加速本地化布局：5 月 9 日宣布向澳大利亚本地卖家开放平台，并在日韩启动招商，试图通过区域市场多元化缓解美国政策风险。不过，关税成本上升已导致部分美国消费者暂停订单，Temu 需在成本控制与价格竞争力之间寻找新平衡。

政策监管趋严：平台收费合规指南或进一步影响收入结构

5 月 25 日，市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，明确要求平台规范佣金、抽成等收费行为，并对中小商户提供让利扶持。分析指出，这一政策将对以白牌商家为主的拼多多产生持续影响，尤其是指南禁止重复收费、强制推广等行为，可能进一步压缩其收入空间。

行业趋势观察：从流量竞争到生态共建的转型

从行业视角看，拼多多的战略调整折射出电商行业的深层变革。在国补政策倾斜中高端品牌、跨境关税壁垒加剧的背景下，平台竞争已从单纯的流量争夺转向生态共建能力的比拼。拼多多通过 "千亿扶持" 计划推动产业带数字化升级，京东、天猫则依托供应链优势深化 "双补" 策略，抖音电商、快手电商亦在探索内容驱动的差异化路径。

正如中国经济网指出的，拼多多的 "千亿扶持" 战略标志着电商行业进入 "全面惠商" 新阶段，其核心在于通过降本减佣和流量支持，帮助商家实现高质量发展。而这一模式的可持续性，将取决于长期投入与短期业绩的平衡能力，以及政策环境、市场竞争的动态变化